اثرات کلان‌اقتصادی هدف‌گذاری تورم: مروری بر ادبیات تجربی

1. مقدمه

هدف‌گذاری تورم به‌عنوان یک چارچوب برجسته سیاست پولی پس از اتخاذ آن توسط نیوزیلند در سال ۱۹۹۰ ظهور کرد. این رژیم از آن زمان در ۴۳ کشور از اقتصادهای پیشرفته و بازارهای نوظهور اجرا شده است. این مقاله ادبیات گسترده تجربی را که اثرات کلان‌اقتصادی هدف‌گذاری تورم را بررسی می‌کند، مرور می‌نماید و بر عوامل اتخاذ، پیامدهای عملکرد و هزینه‌های کاهش تورم متمرکز است.

گسترش جهانی هدف‌گذاری تورم نمایانگر چیزی است که رز (۲۰۰۷) آن را سلطه در نظام پولی بین‌المللی توصیف می‌کند. برخلاف استراتژی‌های پولی پیشین، هدف‌گذاری تورم دوام قابل توجهی از خود نشان داده و هیچ کشوری پس از اتخاذ، این چارچوب را رها نکرده است.

2. عوامل تعیین‌کننده اتخاذ هدف‌گذاری تورم

ادبیات تجربی چندین عامل مؤثر بر تصمیم کشورها برای اتخاذ رژیم‌های هدف‌گذاری تورم را شناسایی می‌کند.

2.1 عوامل نهادی

شواهد قوی حاکی از آن است که کشورهای بزرگ‌تر و توسعه‌یافته‌تر با استقلال بیشتر بانک مرکزی، احتمال بیشتری برای اتخاذ هدف‌گذاری تورم دارند. این رژیم نیازمند تعهد نهادی قوی و چارچوب‌های ارتباطی شفاف است که توسط برنانکه و میشکین (۱۹۹۷) ترسیم شده است.

2.2 شرایط کلان‌اقتصادی

دوره‌های قبلی کاهش تورم و انعطاف‌پذیری بیشتر نرخ ارز معمولاً مقدم بر اتخاذ هدف‌گذاری تورم هستند. با این حال، ادبیات نشان می‌دهد که این عوامل نباید به‌عنوان شرایط لازم سخت‌گیرانه در نظر گرفته شوند.

2.3 الزامات فنی

سطوح بالاتر توسعه مالی و قابلیت‌های قابل اعتماد پیش‌بینی تورم، پیش‌نیازهای فنی مهم برای اجرای موفق هدف‌گذاری تورم هستند.

3. عملکرد کلان‌اقتصادی تحت هدف‌گذاری تورم

3.1 پویایی‌های تورم

شواهد تجربی نتایج متفاوتی در مورد اثربخشی هدف‌گذاری تورم در تثبیت انتظارات تورمی و کاهش تداوم تورم ارائه می‌دهد. اگرچه همگرایی به سمت تورم پایین‌تر مشاهده می‌شود، اما نقش علیتی خود هدف‌گذاری تورم همچنان مورد بحث است.

3.2 عملکرد تولید

این مرور هیچ شواهد قانع‌کننده‌ای مبنی بر ارتباط هدف‌گذاری تورم با رشد تولید بالاتر یا تغییرپذیری کمتر تولید نمی‌یابد. این امر ادعاهای طرفداران اولیه در مورد مزایای رشد هدف‌گذاری تورم را به چالش می‌کشد.

3.3 اثرات نرخ ارز

به نظر می‌رسد هدف‌گذاری تورم اثرات متفاوتی بر نوسان نرخ ارز در اقتصادهای پیشرفته در مقابل بازارهای نوظهور دارد، اگرچه مکانیسم‌های پشت این تفاوت‌ها نیازمند بررسی بیشتر است.

3.4 تعاملات سیاست مالی

شواهد محدود اما حمایت‌کننده حاکی از آن است که هدف‌گذاری تورم ممکن است انضباط مالی را بهبود بخشد، اگرچه کانال‌های علیتی در ادبیات به‌طور کافی بررسی نشده‌اند.

4. هزینه‌های کاهش تورم و نسبت‌های فداکاری

پشتیبانی تجربی برای ارتباط هدف‌گذاری تورم با هزینه‌های کمتر کاهش تورم (نسبت‌های فداکاری) ضعیف به نظر می‌رسد. رابطه بین اتخاذ هدف‌گذاری تورم و هزینه‌های تولیدی کاهش تورم در ادبیات مورد بررسی مبهم باقی مانده است.

5. یافته‌های کلیدی و خلاصه آماری

6. بینش محوری و تحلیل انتقادی

7. چارچوب فنی و مدل‌های تجربی

ادبیات تجربی از رویکردهای اقتصادسنجی مختلفی برای ارزیابی اثرات هدف‌گذاری تورم استفاده می‌کند:

چارچوب تفاضل در تفاضل‌ها

یک رویکرد رایج، مقایسه نتایج قبل و بعد از اتخاذ هدف‌گذاری تورم نسبت به کشورهای غیرهدف‌گذار است:

$Y_{it} = \alpha + \beta IT_{it} + \gamma X_{it} + \delta_i + \lambda_t + \epsilon_{it}$

که در آن $Y_{it}$ نشان‌دهنده نتایج کلان‌اقتصادی (تورم، رشد)، $IT_{it}$ یک شاخص برای اتخاذ هدف‌گذاری تورم، $X_{it}$ متغیرهای کنترل، و $\delta_i$، $\lambda_t$ اثرات ثابت کشور و زمان هستند.

تخمین نسبت فداکاری

هزینه تولیدی کاهش تورم معمولاً به صورت زیر اندازه‌گیری می‌شود:

$SR = \frac{\sum (\bar{Y} - Y_t)}{\Delta \pi}$

که در آن $\bar{Y}$ تولید بالقوه، $Y_t$ تولید واقعی در طول کاهش تورم، و $\Delta \pi$ کاهش تورم است.

همسان‌سازی نمره تمایل

برای پرداختن به سوگیری انتخاب، مطالعات اغلب از روش‌های همسان‌سازی برای مقایسه اتخاذ‌کنندگان هدف‌گذاری تورم با غیراتخاذ‌کنندگان مشابه استفاده می‌کنند:

$P(X_i) = Pr(IT_i = 1 | X_i)$

که در آن کشورها بر اساس ویژگی‌های قابل مشاهده $X_i$ قبل از مقایسه نتایج همسان می‌شوند.

8. چارچوب تحلیل: رویکرد مطالعه موردی

9. کاربردهای آتی و جهت‌گیری‌های پژوهشی

ادغام با اهداف اقلیمی

چارچوب‌های آتی هدف‌گذاری تورم ممکن است تنظیمات ریسک اقلیمی را در نرخ‌های بهره سیاستی یا عملیات ترازنامه، مشابه پیشنهادهای شبکه سبز کردن نظام مالی، بگنجانند.

پیامدهای ارز دیجیتال

ارزهای دیجیتال بانک مرکزی می‌توانند از طریق انتقال پولی بهبودیافته و داده‌های اقتصادی بلادرنگ، اجرای هدف‌گذاری تورم را متحول کنند.

تقویت‌های یادگیری ماشین

تکنیک‌های پیش‌بینی پیشرفته با استفاده از هوش مصنوعی می‌توانند به وابستگی هدف‌گذاری تورم به پیش‌بینی‌های ناقص تورم پرداخته و به طور بالقوه پاسخگویی سیاستی را بهبود بخشند.

چارچوب‌های سیاستی یکپارچه

حرکت فراتر از اهداف محدود تورم به سمت چارچوب‌هایی که به صراحت ثبات قیمت‌ها، ثبات مالی و اهداف اشتغال را متعادل می‌کنند.

10. منابع

1. Bernanke, B. S., & Mishkin, F. S. (1997). Inflation targeting: A new framework for monetary policy? Journal of Economic Perspectives, 11(2), 97-116.
2. Hammond, G. (2012). State of the art of inflation targeting. Bank of England.
3. IMF. (2020). Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions. International Monetary Fund.
4. Mishkin, F. S. (2000). Inflation targeting in emerging market countries. American Economic Review, 90(2), 105-109.
5. Mishkin, F. S., & Posen, A. S. (1997). Inflation targeting: Lessons from four countries. Economic Policy Review, 3(3).
6. Rose, A. K. (2007). A stable international monetary system emerges: Inflation targeting is Bretton Woods, reversed. Journal of International Money and Finance, 26(5), 663-681.
7. Svensson, L. E. (2002). Inflation targeting: Should it be modeled as an instrument rule or a targeting rule? European Economic Review, 46(4-5), 771-780.
8. Svensson, L. E. (2010). Inflation targeting. In Handbook of Monetary Economics (Vol. 3, pp. 1237-1302). Elsevier.
9. Walsh, C. E. (2009). Inflation targeting: What have we learned? International Finance, 12(2), 195-233.
10. Petrevski, G. (2022). Macroeconomic Effects of Inflation Targeting: A Survey of the Empirical Literature. Ss. Cyril and Methodius University.