الآثار الاقتصادية الكلية لاستهداف التضخم: مسح للأدبيات التجريبية

1. المقدمة

برز استهداف التضخم كإطار بارز للسياسة النقدية بعد تبني نيوزيلندا له في عام 1990. ومنذ ذلك الحين، تم تطبيق هذا النظام في 43 دولة عبر الاقتصادات المتقدمة والناشئة على حد سواء. تستعرض هذه الورقة الأدبيات التجريبية الواسعة التي تبحث في الآثار الاقتصادية الكلية لاستهداف التضخم، مع التركيز على محددات التبني، ونتائج الأداء، وتكاليف خفض التضخم.

يمثل الانتشار العالمي لاستهداف التضخم ما وصفه روز (2007) بأنه هيمنة في النظام النقدي الدولي. على عكس الاستراتيجيات النقدية السابقة، أظهر استهداف التضخم متانة ملحوظة حيث لم تتخل أي دولة عن هذا الإطار بمجرد تبنيه.

2. محددات تبني استهداف التضخم

تحدد الأدبيات التجريبية عدة عوامل تؤثر على قرارات الدول بتبني أنظمة استهداف التضخم.

2.1 العوامل المؤسسية

تشير الأدلة القوية إلى أن الدول الأكبر حجماً والأكثر تطوراً والتي تتمتع باستقلالية أكبر للبنك المركزي هي الأكثر ميلاً لتبني استهداف التضخم. يتطلب هذا النظام التزاماً مؤسسياً قوياً وأطر اتصال شفافة كما أوضحها برنانكي وميشكين (1997).

2.2 الظروف الاقتصادية الكلية

عادةً ما تسبق حالات خفض التضخم السابقة وزيادة مرونة سعر الصرف تبني استهداف التضخم. ومع ذلك، تشير الأدبيات إلى أنه لا ينبغي النظر إلى هذه العوامل كشروط ضرورية صارمة.

2.3 المتطلبات الفنية

تعد المستويات الأعلى من التطور المالي وقدرات التنبؤ الموثوقة بالتضخم من المتطلبات الفنية المهمة لتنفيذ ناجح لاستهداف التضخم.

3. الأداء الاقتصادي الكلي تحت نظام استهداف التضخم

3.1 ديناميكيات التضخم

تقدم الأدلة التجريبية نتائج متباينة حول فعالية استهداف التضخم في استقرار توقعات التضخم وتقليل استمراريته. بينما يُلاحظ بعض التقارب نحو تضخم أقل، يظل الدور السببي لاستهداف التضخم نفسه محل جدل.

3.2 أداء الناتج

لا يجد المسح أدلة مقنعة على أن استهداف التضخم مرتبط إما بنمو إنتاجي أعلى أو بتقلب أقل في الناتج. وهذا يتحدى ادعاءات المؤيدين الأوائل حول فوائد استهداف التضخم للنمو.

3.3 آثار سعر الصرف

يبدو أن لاستهداف التضخم آثاراً مختلفة على تقلب سعر الصرف في الاقتصادات المتقدمة مقارنة بالاقتصادات الناشئة، على الرغم من أن الآليات الكامنة وراء هذه الاختلافات تتطلب مزيداً من البحث.

3.4 التفاعلات مع السياسة المالية

تشير أدلة محدودة ولكن داعمة إلى أن استهداف التضخم قد يحسن الانضباط المالي، على الرغم من أن القنوات السببية لا تزال غير مستكشفة بشكل كافٍ في الأدبيات.

4. تكاليف خفض التضخم ونسب التضحية

يبدو الدعم التجريبي لارتباط استهداف التضخم بتكاليف أقل لخفض التضخم (نسب التضحية) ضعيفاً. العلاقة بين تبني استهداف التضخم وتكاليف الناتج لخفض التضخم تظل غامضة في الأدبيات التي تم استعراضها.

5. النتائج الرئيسية والملخص الإحصائي

6. الرؤية الأساسية والتحليل النقدي

7. الإطار الفني والنماذج التجريبية

تستخدم الأدبيات التجريبية مناهج قياسية مختلفة لتقييم آثار استهداف التضخم:

إطار الفروق في الفروق

نهج شائع يقارن النتائج قبل وبعد تبني استهداف التضخم بالنسبة للدول غير المتبنية:

$Y_{it} = \alpha + \beta IT_{it} + \gamma X_{it} + \delta_i + \lambda_t + \epsilon_{it}$

حيث يمثل $Y_{it}$ النتائج الاقتصادية الكلية (التضخم، النمو)، و $IT_{it}$ مؤشر لتبني استهداف التضخم، و $X_{it}$ متغيرات تحكم، و $\delta_i$، $\lambda_t$ آثار ثابتة للدولة والزمن.

تقدير نسبة التضحية

عادةً ما يتم قياس تكلفة الناتج لخفض التضخم على النحو التالي:

$SR = \frac{\sum (\bar{Y} - Y_t)}{\Delta \pi}$

حيث $\bar{Y}$ هو الناتج المحتمل، و $Y_t$ هو الناتج الفعلي أثناء خفض التضخم، و $\Delta \pi$ هو الانخفاض في التضخم.

مطابقة درجة الميل

لمعالجة تحيز الاختيار، غالباً ما تستخدم الدراسات طرق المطابقة لمقارنة المتبنين لاستهداف التضخم مع غير المتبنين المتشابهين:

$P(X_i) = Pr(IT_i = 1 | X_i)$

حيث تتم مطابقة الدول بناءً على الخصائص الملحوظة $X_i$ قبل مقارنة النتائج.

8. إطار التحليل: منهج دراسة الحالة

9. التطبيقات المستقبلية واتجاهات البحث

التكامل مع أهداف المناخ

قد تدمج أطر استهداف التضخم المستقبلية تعديلات مخاطر المناخ على أسعار الفائدة أو عمليات الميزانية العمومية، على غرار المقترحات المقدمة من شبكة تخضير النظام المالي (NGFS).

آثار العملة الرقمية

يمكن أن تحول العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) تنفيذ استهداف التضخم من خلال تحسين انتقال السياسة النقدية والبيانات الاقتصادية في الوقت الفعلي.

تحسينات التعلم الآلي

يمكن لتقنيات التنبؤ المتقدمة باستخدام الذكاء الاصطناعي معالجة اعتماد استهداف التضخم على توقعات التضخم غير المثالية، مما يحسن من استجابة السياسة.

أطر السياسة المتكاملة

الانتقال إلى ما هو أبعد من أهداف التضخم الضيقة نحو أطر توازن صراحةً بين استقرار الأسعار، والاستقرار المالي، وأهداف التوظيف.

10. المراجع

1. Bernanke, B. S., & Mishkin, F. S. (1997). Inflation targeting: A new framework for monetary policy? Journal of Economic Perspectives, 11(2), 97-116.
2. Hammond, G. (2012). State of the art of inflation targeting. Bank of England.
3. IMF. (2020). Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions. International Monetary Fund.
4. Mishkin, F. S. (2000). Inflation targeting in emerging market countries. American Economic Review, 90(2), 105-109.
5. Mishkin, F. S., & Posen, A. S. (1997). Inflation targeting: Lessons from four countries. Economic Policy Review, 3(3).
6. Rose, A. K. (2007). A stable international monetary system emerges: Inflation targeting is Bretton Woods, reversed. Journal of International Money and Finance, 26(5), 663-681.
7. Svensson, L. E. (2002). Inflation targeting: Should it be modeled as an instrument rule or a targeting rule? European Economic Review, 46(4-5), 771-780.
8. Svensson, L. E. (2010). Inflation targeting. In Handbook of Monetary Economics (Vol. 3, pp. 1237-1302). Elsevier.
9. Walsh, C. E. (2009). Inflation targeting: What have we learned? International Finance, 12(2), 195-233.
10. Petrevski, G. (2022). Macroeconomic Effects of Inflation Targeting: A Survey of the Empirical Literature. Ss. Cyril and Methodius University.